现在依然衰朽者,将来可能重放异彩.现在备受青睐者,将来却可能黯然失色

1. 书中将证券分析(价值投资理论)和技术分析类比为律师和音乐家两种职业,有才能的律师能过上不错的生活,而才华横溢的音乐家在探寻成功的音乐生涯道路上,会遇到许多令人痛彻心扉的障碍.
2. 价值投资的基本理念是 [1/4]
   • 价值远超价格所带来的安全边际
   • 投资者不是从同伴手中赚钱,而是通过企业的经营赚钱
   • 寻求确定性的投资,巴菲特:“那些能够作出正确定性分析的投资者有可能赚到真正的大钱,但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱
   • 风险与收益的关系.价值投资者寻求的是企业价值回归的过程
3. 最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研和估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度、以及长期积累的投资经验
4. 灵活变通的价值投资方法:一个便宜的期权也可能拥有价值投资合理的风险收益特征
5. 现在的价值投资者认真总结后得出一个结论:追踪现金流是评估一家公司最可靠最能揭露真相的方法
6. 好的生意通常具有以下特征:较高的进入门槛、有限的资本要求、可靠的客户群体、较低的技术过时风险、迅猛的发展势头、并且能够带来显著和日趋增长的自由现金流
7. 在20世纪30年代,普遍的观点认为“债券是安全的,适合”投资“,而股票是不安全的.
8. 有利的赔率不会给予赌徒投资所需的安全要素

1. 一般来说,内在价值是由资产、收益、股息等事实和可以确定的前景决定.是“事实证明合理的价值”
2. 内在价值与“账面价值”基本一样,这种观点相当明确,但毫无实际价值,因为不论是平均收入还是平均市场价格,都不由账面价值决定.
3. 证券分析不是为了确定某只证券的内在价值,而是证明其是足够的.
4. 由分析带来的数学优势,在投资领域能够确保良好的效果,但在投机这种运气起压倒性作用的领域,则有可能证明是完全无效的

1. 四个基本要素: 证券、价格、时间、人
2. 适用于分析师的原则:几乎每一个证券都可能在某个价格水平上具备投资价值,而在另一价格水平上则不值得投资.
3. 定量因素即指公司的各类统计数据,定性因素:业务性质和未来前景
4. 定性因素难以合理准确的评价:

股价经常过度涨跌的根本原因是:当价值主要由前景决定时,由此产生的判断就不受任何数学分析的控制,并且几乎不可避免的走向极端.分析应主要关注有事实支持的价值,而非那些建立在预期基础上的价值.(特斯拉的股票与有事实支持的价值)

1. 内在稳定性,一个主要的定性因素:稳定意味着能够抵御变化,它首先源自业务性质而非统计记录

1. 投资运作是根据深入的分析,承诺本金安全以及回报率令人满意的操作.不符合这些条件就是投机.
2. 绝大部分实力雄厚公司的普通股,在大多数时间里都必须被看作投机买卖,因为他们的价格太高了.
3. 投资运作是可以在定性和定量两方面均被证明合理的操作
4. 在一般业务领域内,前景良好的企业都属于“理性投机”,且代表“商业投资”
5. 如果损失的风险非常小(这种情况极少发生),个别的商业投机有资格作为我们特指的分析师投资
6. 有时换个角度来看,将购买价格划分为投资部分和投机部分,可能也是有用的.

1. 分类的基础并不是证券的名称,而是特定条件和地位对持有者的意义
2. 分类
   • 固定价值类证券
   • 变动价值类的优先证券
   • 普通股类

1. 僵化的、排他的以及非黑即白的对待投资适当性的态度,使得凯恩斯一针见血的指出:“投机者对他们的风险一清二楚,而投资者对其承担的风险却一无所知.”
2. 实际上、任何资产都可以成为好的投资的标,只要在购买时对其有全面的了解并且购买价格足够低;反之亦然,如果购买价格过高,再优质的资产都有可能是糟糕的投资.
3. 霍华德: 在这一领域,对信用风险的合理判定依赖于对公司偿债能力的估计.在这一方面,深入的财务报表分析不及对公司前景娴熟的经验判断重要.信用风险是未来发生的,只有基于对未来娴熟的经验判断,才能明智地承受巨额的信用风险.
4. 他们的观点:投资者可以错失任何数量的优质债券而不受惩罚,投资者可以放弃任何投机机会而不受惩罚
5. 第一原则:安全性不以抵押权衡量,而用债务偿付能力衡量
6. 第二原则:购买债券应以经济萧条时期的表现为准
   • 通过投资实践认识行业性质的重要性,不同行业的安全边际相差极大
7. 第三原则:牺牲安全性换取收益得不偿失
   • 收益和风险之间不存在数学关系
   • 在投资中不可能实现自我保险,投资者不应该扮演保险公司的角色
8. 第四原则:必须适用有关安全性的明确标准
9. 债券投资的具体标准(续)
10. 债券投资的具体标准(再续)
    • 设备债券
    • 抵押-信托债券
    • 房地产债券
11. 债券投资的具体标准(完)
    • 股票市值与债券债务的关系